Pump.fun 自建 AMM 池：一场 Solana 生态的流动性争夺战

作者：BenBen Yu小鱼

在 Solana 生态的 DeFi 世界中，流动性的争夺从未停歇。Raydium 作为 Solana 上最重要的 AMM 平台之一，长期占据着“流动性中心”的地位。然而，Pump.fun 最近的一个动作，正在悄然改变这一格局。

Pump.fun，这个以 Memecoin 文化和内外盘机制闻名的平台，近日上线了自建的 AMM 池（http://amm.pump.fun），试图将原本属于 Raydium 的流动性收入分走。

这一举动不仅挑战了 Raydium 的生态地位，也揭示了 Pump.fun 在 DeFi 领域的野心。

Pump.fun 的“内外盘机制”与 Raydium 的依赖

Pump.fun 的独特之处在于其内外盘机制。用户的交易首先在 Pump.fun 的内盘进行撮合，依赖平台的流动性完成交易；当内盘打满后，交易会被路由到外盘，而外盘依赖的是 Raydium 的流动性池。

这种模式让 Pump.fun 成为了 Raydium 的“流量提供者”，但也意味着 Pump.fun 需要支付 Raydium 的交易手续费。每笔交易，Raydium 收取 0.25% 的手续费，其中 0.22% 分配给流动性提供者（LP），0.03% 用于 $RAY 的回购和生态支持。

以 Pump.fun 每日 1 亿美元的交易额为例，假设其中 5% 的交易量（约 500 万美元）被路由到 Raydium 的外盘，Pump.fun 每天需要支付 1.25 万美元的手续费，年化成本高达 456.25 万美元。这笔费用虽然相比 Pump.fun 的快速增长显得微不足道，但依然是一种对外部平台的依赖。

自建 AMM 池：Pump.fun 的“独立宣言”

Pump.fun 显然不再满足于做 Raydium 的“流量提供者”。通过自建 AMM 池，Pump.fun 试图将外盘的流动性从 Raydium 转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。

如果 Pump.fun 的策略成功，Raydium 不仅会失去一部分流动性来源，其收入模式和生态地位也将受到冲击。那么，这笔账究竟是怎么算的？

1. 收入模式的转变

假设 Pump.fun 自建 AMM 的收费标准与 Raydium 相同（0.25%），但所有费用都归平台所有。按照每日 500 万美元的外盘交易额计算，Pump.fun 每天可直接获得 1.25 万美元的收入，年化收入约为 456.25 万美元。

如果 Pump.fun 不依赖外部 LP，而是由平台自身提供流动性，这笔收入将完全归平台所有。

2. 生态掌控力的提升

自建 AMM 不仅带来直接收入，还显著增强了 Pump.fun 对生态的掌控力。在现有模式下，Pump.fun 的外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，这意味着 Raydium 掌控着用户的交易体验和流动性稳定性。

而自建 AMM 后，Pump.fun 将完全掌控流动性池的规则和费用分配，从而增强对用户的控制力。

3. 未来发展的可能性

通过整合内外盘流动性，Pump.fun 能够构建一个完全自洽的链上 Meme DeFi 生态闭环。例如，Pump.fun 可以通过其 AMM 池直接支持 Memecoin 的发行和交易，为其社区提供更多玩法。

未来，Pump.fun 还可能推出更多 DeFi 产品，如永续合约、借贷协议等，进一步扩展其生态版图。

市场反应：$RAY 下跌与 Crack 代币暴涨

Pump.fun 宣布推出自建 AMM 后，市场反应迅速。Raydium 的代币 $RAY 应声下跌，日跌幅达 20%，反映了市场对其未来收入和地位的担忧。

与此同时，Pump.fun 自建 AMM 池的测试代币 Crack 价格迅速上涨，市值一度达到 400 万美元。

这一现象表明，市场对 Pump.fun 的新策略充满期待，同时也对 Raydium 的未来感到担忧。Pump.fun 的策略可能对 Raydium 形成长期威胁，尤其是在流动性迁移和手续费收入方面。

Pump.fun 的自建 AMM 策略无疑对 Raydium 构成了挑战，但未来能否真正撼动 Raydium 的地位，仍取决于多个因素：

1. 流动性策略

Pump.fun 需要确保其自建 AMM 池的流动性充足，以吸引用户并维持交易体验。流动性是 DeFi 平台的核心竞争力，缺乏流动性将导致用户流失。

2. 用户增长

Pump.fun 需要持续吸引新用户，扩大其市场份额，才能在 DeFi 生态中占据更重要的地位。用户增长不仅依赖于技术创新，还需要强大的社区支持和品牌影响力。

3. 市场环境

牛市是否持续也将影响 Pump.fun 的发展。市场情绪和资金流动性是关键因素，只有在资金充裕的市场环境下，Pump.fun 的策略才能发挥最大效果。

强者愈强的 DeFi 生态

在 DeFi 生态中，强者愈强的马太效应从未停止。Pump.fun 的自建 AMM 池策略，标志着其从依赖外部流动性向自有流动性转型。这一策略不仅提升了平台的收入潜力，还增强了其对生态的掌控力。

然而，未来的竞争将更加激烈。Raydium 作为 Solana 生态的“流动性中心”，不会轻易放弃其地位。Pump.fun 能否真正撼动 Raydium，将取决于其流动性策略、用户增长以及市场环境的变化。

在这场 Solana 生态的流动性争夺战中，Pump.fun 的挑战之心昭然若揭。未来的 DeFi 世界，注定会更加精彩。

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