HashWhale BTC矿业周报 | 新关税政策冲击比特币市场，矿工利润空间受挤压（3.29-4.04）

在 2025 年 3 月 29 日至 4 月 4 日期间，比特币具体走势如下：

4 月 4 日：比特币止跌回稳，价格逐步回升。截至撰稿时，比特币报 82, 902 美元，市场短期企稳迹象初现。

总结

本周比特币整体走势呈现“下跌—反弹—再下跌”的典型震荡结构。周初比特币呈阶梯式回落，从 87, 000 美元区域跌至 82, 000 美元，形成短期弱势格局；中期价格维持在 82, 000 — 84, 000 美元之间震荡整理；周后期波动显著加剧，尽管一度突破 88, 000 美元创下阶段新高，但受美国前总统特朗普公布新一轮关税政策影响，市场避险情绪升温，价格迅速大幅回调，形成“断崖式”下跌。当前价格在 82, 900 美元附近企稳，短期市场情绪略显谨慎，后续走势需关注宏观政策变化及关键支撑位的有效性。

比特币价格走势（2025/03/29-2025/04/04）

2、市场动态与宏观背景

资金流向

1. 交易所资金流动

比特币现货 ETF 资金流向（Farside Investors 的数据）：

3 月 31 日：比特币现货 ETF 总净流出约 6, 060 万美元.

4 月 1 日：净流出扩大至 1.578 亿美元。

4 月 2 日：市场情绪回暖，净流入约 3.34 亿美元。

交易所比特币供应量：

截至 4 月 1 日，交易所持有的比特币供应量已降至总供应量的 7.53% ，为 2018 年 2 月 以来的最低水平，反映出抛售压力的减轻和长期持有者信心的增强。

2. 机构投资者动向

GameStop 公司： 3 月 25 日，GameStop 宣布计划通过债务融资筹集 13 亿美元 用于购买比特币，旨在将其作为财政储备资产，以对抗通货膨胀并顺应技术和货币趋势。然而，此举引发市场质疑，导致其股价下跌超过 13% 。

MicroStrategy 公司：截至 3 月 30 日，MicroStrategy（现称 Strategy）增持比特币至 528, 185 枚，占流通中比特币总量的 2% 以上。尽管如此，Monness Crespi Hardt 的分析师 Gus Gala 将其股票评级下调至“卖出”，指出公司未来融资可能面临挑战。

3. 鲸鱼账户资金动向

长期沉寂比特币的异动：

3 月 30 日，CryptoQuant 分析师 Maartunn 报告称，约 8, 000 枚 长期未动（5-7 年）的比特币发生大规模转移，总价值约 6.74 亿美元。这一转移发生在单个区块内，市场普遍认为可能带来抛售压力，导致市场情绪转为看跌。但也可能是鲸鱼账户内部调整或机构投资者的冷钱包整理，并不一定意味着直接抛售。

技术指标分析

死亡交叉（Death Cross）：近期， 50 日移动平均线（MA）下穿 200 日 MA，形成典型的“死亡交叉”卖出信号。这通常预示着市场可能进入下行趋势。

相对强弱指数（RSI）：当前 RSI 值约为 72 ，接近超买区域，可能预示短期内价格回调的风险。

支撑与阻力水平：关键支撑位在 75, 815 美元至 72, 856 美元之间；若价格突破 105, 000 美元的阻力位，可能进一步测试 110, 000 美元的目标。

市场情绪分析

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）：

根据 CoinMarketCap 数据，本周恐贪指数从 3 月 29 日的 27 降至周中的 24 ， 4 月 2 日短暂回升至 29 ，随后又回落至 24 。这一波动反映出市场情绪的持续不稳定，市场在初期笼罩在恐惧情绪之中，受不确定性和价格波动影响，投资者信心不足。4 月 2 日的回升可能与资金流动的变化及短期买盘介入有关，但由于市场缺乏明确的上行动能，恐惧情绪再度占据主导，表明投资者整体仍偏谨慎，对后续走势信心不足。

过去一周，比特币价格经历剧烈波动，先是大幅下跌至 82, 000 美元，随后于 4 月 1 日开始回升，并在 4 月 3 日短暂触及 88, 000 美元后迅速回落至 82, 500 美元附近。整体来看，市场情绪仍然偏向谨慎与恐惧，尽管 4 月初的反弹一度提振信心，但价格未能有效站稳，表明多头力量不足，而市场抛压依然较重。在这一背景下，短期交易者倾向于高抛低吸，而长期持有者则处于观望状态，等待市场趋势的进一步明朗化。

宏观经济背景

美国新关税政策：本周三（4 月 2 日），美国总统唐纳德·特朗普宣布对多国实施新的互惠关税政策。美国将对所有进口商品征收 10% 的全面关税。将对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率。 此外，特朗普表示，对外国汽车征收 25% 的关税。这一消息导致比特币价格从接近 88, 000 美元迅速下跌至约 83, 000 美元。加密货币相关股票也出现下滑，Strategy（前身为 MicroStrategy）下跌约 7% ，Coinbase Global 下跌 6% ，Robinhood 下跌 9% 。市场担忧这些关税可能抑制经济增长并加剧通货膨胀，进而影响投资者对风险资产的偏好。

加密货币期权到期与市场波动：据报道，本周有超过 140 亿美元的期权合约于周五到期，这可能导致加密货币市场的波动性增加 。此外，周四公布的 GDP 数据也可能影响市场情绪和交易决策。

全球流动性与比特币价格走势：根据 Merkle Tree Capital 的报告，全球M2货币供应量自 2024 年底以来持续上升。美联储宣布将从 4 月份开始将量化紧缩（QT）从每月 250 亿美元缩减至 50 亿美元。这一流动性增加与比特币价格上涨历史上存在约 10 周的滞后关联，可能为比特币价格在未来几个月内提供支撑 。

美国经济数据与市场预期：本周，投资者关注的焦点包括 3 月份的就业数据、新的贸易政策、企业财报以及制造业和服务业的最新动态。特别是周五的就业报告、周二的职位空缺数据、周三的 ADP 私营部门招聘报告以及周四的每周失业救济申请数据 。这些数据将为市场提供有关美国经济健康状况的重要线索，可能影响投资者对风险资产的态度。

在 2025 年 3 月 29 日至 4 月 4 日期间，比特币网络哈希率呈现波动，具体情况如下：

3 月 29 日，比特币网络哈希率由 862.01 EH/s 回落至 786.65 EH/s，随后短线反弹至 848.43 EH/s，但未能维持升势，再度回落至 769.28 EH/s，表现出高波动特征。3 月 30 日，哈希率先行上涨至 857.02 EH/s，但受波动影响迅速回落至 781.84 EH/s，尽管随后出现回升迹象，仍再次下探至 730.04 EH/s，并在较长时间内维持在 750 EH/s 以下，处于相对低位区间，表明部分矿工或因盈利压力短暂退出网络。3 月 31 日，哈希率出现明显拉升，快速上涨至 848.00 EH/s，短暂回调后再度上扬，最高触及 922.66 EH/s，显示出矿工活跃度回暖。4 月 1 日，哈希率迅速下跌至 822.27 EH/s，并延续震荡下行趋势，最低回落至 759.35 EH/s，整体呈现弱势回调格局。4 月 2 日，哈希率再度强势反弹，先后升至 905.68 EH/s，随后小幅回落至 817.41 EH/s，但随后强势上攻，日内最高达到 997.51 EH/s，为本周高点，后小幅调整至 940 EH/s 附近。4 月 3 日，哈希率回落至 824.77 EH/s，随后进一步下探至 802.10 EH/s，但当日下半段逐步回升，截至撰稿时已反弹至 965.17 EH/s，表现出算力快速恢复的迹象。

本周比特币全网哈希率整体呈现“震荡回落—快速修复—剧烈波动”的走势格局。前半周哈希率下探至 750 EH/s 以下，显示部分矿工在价格调整期间暂时离网。随着市场情绪回暖，算力快速恢复，后半周一度逼近 1, 000 EH/s，体现出网络的高度弹性与矿工的快速响应能力。

需持续关注后续价格波动对中小矿工的影响，以及即将到来的难度调整节奏对哈希率稳定性的影响。

比特币网络的哈希率数据

4、挖矿收入

根据 MacroMicro 最新模型估算，截至 2025 年 4 月 2 日，比特币单位生产成本约为 88, 427.27 美元，而当日现货价格约为 82, 900 美元，对应的 挖矿成本与市价比值（Mining Cost-to-Price Ratio） 为 1.07 。该比值显著高于 1 ，表明当前市场价格已低于全网平均挖矿成本，网络整体处于盈亏平衡点以下运行，多数矿工处于利润压缩或亏损状态。

该现象反映出在当前市场环境下，矿工利润空间被显著挤压，特别是电价偏高或使用低能效设备的矿工，尤其是依赖上一代 ASIC 矿机的中小型矿场，可能已经步入边际亏损甚至全面亏损区间。历史数据显示，当成本价格比持续高于 1 时，通常会导致一部分低效算力退出市场，推动全网算力回落，并触发挖矿难度的向下调整（Difficulty Adjustment Down），以重新平衡网络运作成本与进入门槛。

此外，值得关注的是，Mining Cost-to-Price Ratio 的上升往往与市场情绪疲软或价格快速回调同步发生，因此，该指标亦可作为矿工生存压力的预判信号，以及潜在的市场底部领先指标，具有一定的前瞻性参考价值。

根据 Hashrate Index 数据，截至 2025 年 4 月 4 日，比特币哈希价格（Hashprice）为 46.51 美元/PH/s/天，环比略有反弹，但整体仍处于较低区间。Hashprice 作为衡量矿工单位算力收入的核心指标，受比特币价格、挖矿难度以及区块手续费的综合影响。近期比特币价格下跌叠加难度上调，导致 Hashprice 水平承压，进一步压缩矿工盈利能力。

若比特币价格在短期内无法实现有效反弹，同时能源与维护成本维持高位，不排除部分地区将出现算力迁移或集中化趋势。尤其是在拥有廉价电力资源或部署高能效矿机的矿工，其竞争优势将进一步强化，加速市场向头部集约。

5、能源成本和挖矿效率

据 CloverPool 数据，截至撰稿时，比特币全网总算力已达 约 842.54 EH/s，当前网络挖矿难度为 113.76 T。根据出块间隔推算，预计在约 1 天后将进行下一轮难度调整，当前预估上调幅度约为  4.57% ，调整后难度或将升至 118.95 T。

本轮难度上调意味着单位算力挖掘比特币的效率将进一步下降，具体表现为 单位能耗下的产出减少（即能效比下降），对矿工而言相当于 边际收益的收缩。在比特币价格相对承压的背景下，这一趋势将加剧高电价、高运营成本矿场的盈利压力，特别是对未能及时部署高效能 ASIC 设备的矿工群体而言，潜在风险显著增加。

根据当前的难度及算力水平估算，网络平均出块时间仍略快于 10 分钟，这也是推动难度进一步上调的直接因素。同时，随着全球主要挖矿区域逐步进入春夏季，部分地区水电枯水期结束，可能在短期内继续释放算力资源，进一步推高全网难度水平。

此外，值得关注的是，若比特币价格维持在当前水平（约 82, 900 美元）或继续回调，而网络难度持续上行，将直接导致 Hashprice（每 EH/s 每天挖矿收益）持续下滑，进而压缩矿工的单位能耗收益。

在比特币即将迎来减半的重要周期窗口下（预计 2025 年 4 月中旬），上述趋势将更具影响力，矿工需提前优化能源结构与设备迭代策略，以适应即将到来的“单位产出减半 难度上行”的双重挑战。

6、政策和监管新闻

美国比特币立法提速——多州推进自托管权利与政府投资

加州提交《比特币权益法案》——确立自托管权，限制政府干预

2024 年 3 月 29 日，加州议会正式提交编号 AB-1052 的《比特币权益法案》，旨在保障加州居民对比特币和其他数字资产的自主托管权，并禁止政府因使用比特币支付而征税或施加限制。法案还建立了未认领数字资产的法律处理框架，并修订 1974 年《政治改革法》，明确公职人员不得推广或发行数字资产。支持者认为，该法案若通过，将成为全国性比特币监管的参考范例。

罗得岛州拟推比特币交易免税政策——每月 1 万美元额度，鼓励企业采用

2024 年 3 月，美国罗得岛州参议院提交第 0451 号法案，提议允许居民和企业每月最多 10 笔、单笔金额不超过 1000 美元的比特币交易免征州资本利得税。法案强调，该政策仅适用于州税，不影响联邦纳税义务，同时要求交易记录完整保存，以备税务审计。罗得岛州区块链委员会主席 Chris Perrotta 表示，该举措将降低比特币交易壁垒，并推动更多企业接受比特币支付，使该州在区块链经济竞争中占据有利位置。

德克萨斯州提出政府比特币投资法案——计划建立 2.5 亿美元 BTC 储备

2024 年 4 月 2 日，德克萨斯州众议院民主党议员提交新法案，提议州政府投资最高 2.5 亿美元比特币，并允许各市县额外投资最高 1000 万美元。该法案旨在将比特币纳入公共资金配置，以提升财政多元化和长期收益潜力。若法案通过，德克萨斯州将成为美国首个正式建立比特币政府储备的州，并可能引发其他州跟进比特币作为战略资产的讨论。

亚利桑那州众议院全体委员会通过比特币储备法案——进入最终投票阶段

2024 年 4 月 3 日，亚利桑那州众议院全体委员会正式通过比特币储备法案（SB 1025 和 SB 1373）。法案现已进入三读程序，并将接受众议院最终投票。若顺利通过，将提交州长签署，使亚利桑那州成为美国比特币财政战略的重要推动者。

阿拉巴马州、明尼苏达州立法者推动建立比特币储备——允许该州投资比特币

2024 年 4 月 3 日消息，美国明尼苏达州和阿拉巴马州的立法者已经提交了与现有法案相同的配套法案，允许各州购买比特币。4 月 1 日，明尼苏达州共和党众议员伯尼·佩里曼向该州众议院提交了《明尼苏达州比特币法案》（HF 2946），此前，共和党州参议员杰里米·米勒于 3 月 17 日提出了一项相同的法案。与此同时，同一天在阿拉巴马州，共和党参议员 Will Barfoot 提出了参议院第 283 号法案，而由共和党人 Mike Shaw 领导的两党众议员则提出了相同的众议院第 482 号法案，该法案允许该州投资加密货币，但本质上将其限制为比特币。

巴西某高级官员：比特币储备对巴西繁荣“至关重要”

3 月 29 日消息，据 Decrypt 报道，巴西副总统高级顾问 Pedro Giocondo Guerra 在最近的一次演讲中代表政府表示：“比特币的战略储备对于国家繁荣至关重要。关于建立 BTC 储备的讨论可能是决定巴西繁荣的关键因素，符合国家和公众的利益。”。巴西议员 Eros Biondini (PL-MG) 此前提出了一项立法，提议建立“战略主权比特币储备”（RESBit）。将 5% 的外汇储备（国际储备）持有为比特币，巴西央行将使用先进的监控系统、区块链技术和人工智能来监控交易，负责托管。

比特币在欧盟的采用受到“碎片化”监管制度的限制

3 月 29 日消息，尽管美国正在推进具有里程碑意义的加密货币法规，试图将比特币确立为国家储备资产，但欧盟对比特币的机构采用仍然进展缓慢。自特朗普总统 3 月 7 日签署行政令，计划利用没收的加密货币创建联邦比特币储备以来，欧洲企业大多对此保持沉默。 

根据 Brickken（一家欧洲现实世界资产代币化平台）的总法律顾问 Elisenda Fabrega 的说法，这种停滞可能源于欧洲复杂的监管制度。她表示：“欧洲企业的比特币采用仍然受到限制，这种犹豫反映了更深层次的结构性分歧，根源在于监管、机构信号和市场成熟度。欧洲尚未对比特币作为储备资产采取明确立场。”

Galaxy Digital 拟缩减比特币挖矿规模，德克萨斯州数据中心转向 AI 相关业务

3 月 29 日消息，据 Galaxy Digital 财报披露，该公司计划在未来几个季度内减少比特币挖矿产量，并将其位于德克萨斯州的数据中心转型为 AI 和高性能计算（HPC）设施。这一转型基于与 CoreWeave 签订的 15 年托管协议。

Hut 8 Mining 与特朗普次子宣布成立美国比特币公司

3 月 31 日消息，Hut 8 Mining 与美国总统特朗普次子埃里克·特朗普宣布成立美国比特币公司 (American Bitcoin)，旨在为比特币挖矿树立新标准。特朗普长子和次子旗下的 American Data Centers 将与 American Bitcoin 合并，并持有其 20% 的股份。 

American Bitcoin 是一家由公开上市的加密挖矿公司 Hut 8 多数控股的挖矿业务。他们计划共同打造全球最大的数字货币挖矿企业，并有意建立自己的「比特币储备」。

摩根大通： 14 家上市比特币矿企 3 月份市值共缩水 25% 

4 月 2 日消息，据 Decrypt 报道，摩根大通在周二的一份报告中表示，比特币矿工们继续面临挑战，该领域 14 家上市矿企在 3 月集体经历了有记录以来最糟糕的一个月。其追踪的比特币矿工，包括 MARA 和 Core Scientific 等公司，上个月市值总计缩水 25% ，即约 60 亿美元。此外，报告表示，拥有高性能计算业务的公司“连续第二个月表现逊于纯比特币矿工”。 

摩根大通的数据显示，这 14 家上市矿企在 2 月也表现不佳，当时它们的总市值也损失了 20% 以上，同样约为 60 亿美元。

美参议员推出 FLARE 法案以支持比特币挖矿产业发展

4 月 2 日消息，美国参议员 Ted Cruz 近日宣布推出《促进低层大气排放物利用（FLARE）法案》，这是一项联邦提案，旨在通过有针对性的税收改革将浪费的能源转化为有效利用。该联邦法案寻求：修订 1986 年《国内税收法典》，规定对用于捕获原本会被燃烧或排放的天然气，并将其用于增值产品的财产实行永久全额费用化。Cruz 将这一举措描述为利用该州丰富能源供应、加强其在数字资产领域领导地位的战略步骤。这位议员表示：“我致力于让德克萨斯州成为比特币挖矿的首选之地。《FLARE 法案》激励企业家和加密货币矿工利用原本会被搁浅的天然气。”

8、比特币相关新闻

全球企业与国家比特币持仓情况（本周统计）

1.富达（Fidelity）增持比特币： 3 月 29 日，富达购入近 1 亿美元比特币，使其比特币 ETF（FBTC）持仓总价值达 166 亿美元。
2.萨尔瓦多比特币持仓动态：截至 3 月 30 日，萨尔瓦多持有 6131.1 枚比特币（约 5.05 亿美元）。截至 3 月 31 日，持仓增至 6132.18 枚（约 6.06 亿美元）。

3.Metaplanet 增持比特币： 3 月 31 日，Metaplanet 发行 20 亿日元（约 1338 万美元）零息债券，以购入比特币。4 月 1 日，Metaplanet 购入 696 枚比特币，总持仓增至 4046 枚，平均成本约 8.63 万美元/枚。4 月 2 日，Metaplanet 再增持 160 枚比特币，总持仓枚，平均持仓成本约 8.63 万美元/枚。

4.日本游戏开发商 enish 将购买比特币： 4 月 2 日，据官方公告，日本上市游戏开发商 enish 宣布将比特币纳入其金融战略，计划于 4 月 1 日至 4 日期间购买价值 1 亿日元（约 67 万美元）的比特币。该公司将比特币购买定位为其整体金融战略的重要组成部分。

贝莱德 CEO 承诺为大众解锁私人投资机会，称美元可能会被比特币等资产取代

3 月 31 日消息，贝莱德首席执行官 Larry Fink 承诺向数百万日常投资者开放私人市场，而不仅仅是少数富人，并认为个人应该分享更多经济增长的收益。其表示，近年来资本主义「只为少数人服务」，导致焦虑情绪蔓延至整个经济领域。他说，经济方面的不安情绪比「近期任何时候」都要严重，扩大投资渠道将有助于缓解担忧。 

在在周一致投资者的年度信中，Larry Fink 还提到美国美元作为全球储备货币的地位「并不保证永远存在」，并警告称国家需要控制其债务。他还提出美元可能会失去地位，转而被比特币等数字资产取代。

调查： 25% 香港受访者希望持有虚拟资产，比特币最受欢迎

4 月 1 日消息，香港科技大学工商管理学院针对虚拟资产及代币化货币发布公众意见调查结果显示，约 25% 受访者表示未来希望持有虚拟资产，相比 2023 年 9 月中旬发生涉及一间加密货币平台的涉嫌诈骗事件后，增加 6 个百分点。调查结果指出， 81% 的受访者有兴趣持有比特币，较首次调查增加 7 个百分点，另受访者对非同质化代币（NFT）的兴趣减弱，较首次调查下降 11 个百分点，反映投资者偏好已从投机性数字收藏品转移至其他领域。

Arthur Hayes：仍相信比特币到年底可达 25 万美元

4 月 1 日消息，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在最新博客文章中表示：“比特币价值 = 技术 法定流动性，这项技术有效，并且在不久的将来不会发生任何重大变化，无论是好是坏。因此，比特币的交易完全基于市场对未来法定货币供应的预期。如果我对美联储从国债 QT 转向 QE 的主要转向的分析是正确的，那么比特币上个月触及了 76, 500 美元的局部低点，现在我们开始迈向年底的 250, 000 美元。当然，这不是一门精确的科学，但如果我以黄金为例，如果我不得不在我认为比特币会先触及 76, 500 美元还是 110, 000 美元之间下注，我会押注后者。即使美国股市继续因关税、盈利预期崩溃或外国需求下降而下跌，我仍然相信比特币继续攀升的概率更大。认识到其中的利弊，Maelstrom 正在谨慎地部署资本。我们不使用杠杆，并且相对于我们总投资组合的规模，我们进行小额购买。我们一直在 90, 000 美元至 76, 500 美元之间的所有水平上购买比特币和山寨币。资本部署的速度将根据我预测的准确性而加快或放缓。我仍然相信，到年底，比特币可以达到 250, 000 美元。”

富达研究：比特币正准备进入下一轮“加速阶段”

4 月 1 日消息，富达数字资产的研究表明，比特币牛市尚未结束，因为“加速周期”尚未达到顶峰。富达数字资产的一份报告质疑比特币价格是否已经经历了周期性的“顶峰”，或者比特币是否正处于另一轮“加速阶段”的边缘。 

根据富达分析师扎克·韦恩赖特的说法，比特币的加速阶段以“高波动性和高收益”为特征，类似于 2020 年 12 月比特币突破 2 万美元时的价格走势。尽管比特币今年迄今的回报率为 11.44% 的亏损，且该资产较其历史高点下跌了近 25% ，但韦恩赖特表示，最近的“加速阶段”之后的表现与之前的市场周期相比，与比特币的平均回撤幅度一致。

特朗普次子：比特币是最伟大的价值储存手段之一

4 月 2 日消息，特朗普次子埃里克·特朗普表示：“比特币是最伟大的价值储存手段之一，流动性极强，并且是房地产的绝佳对冲工具。”

富达研究分析师：比特币或进入加速阶段，基础价格可能企稳 11 万美元

4 月 3 日消息，据 Bitcoin.com 报道，富达数字资产研究分析师 Zack Wainwright 表示，比特币当前可能处于加速阶段，呈现高波动性和获利特征，类似 2013 年和 2017 年的价格突破。其指出，选举后比特币价格上涨 56% ，若进入第二次反弹，基础价格可能在 11 万美元附近，预计未来几个月内达到峰值。